春节后，国内债券市场略有调整，收益率涨跌不一。其中，2年期、5年期收益率上行，10年期、30年期收益率具有较强韧性，长短端利差收窄，国债收益率曲线走平。
对应期货市场来看，2年期、5年期国债期货主力合约价格有所回落，10年期、30年期国债期货价格继续走强，并创出历史新高。
谈及近期利空债市的因素，申银万国期货金融期货研究部经理唐广华在接受期货日报记者采访时表示，主要有三个方面：
一是节后央行公开市场操作以净回笼为主，合计净回笼13473亿元，市场资金面未转松，短端Shibor利率普遍上行，显著高于7天逆回购利率，推动短端国债收益率上行。
二是美联储暂停降息。美联储重申无需急于调整利率，市场进入新的观望阶段，中美利差维持高位，人民币汇率承压，国内央行货币政策保持稳健，市场预期的降准降息尚未兑现。
三是DeepSeek的快速崛起推动全球投资者重新评估中国科技企业，增强了投资者对中国科技股的信心，加上稳增长政策持续发力，带动权益市场回暖，债券市场资金被分流。
“从节后来看，债市并不存在基本面上的利空。”南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦也认为，人民币汇率承压的影响较大。央行为维护汇率稳定，在货币政策上保持克制，节前至今资金面一直偏紧，限制了债市行情的进一步发展。此外，节后A股市场在科技板块的带动下持续活跃，大盘企稳回升，也给债市带来一定压力。
回望过去的一年，债券在众多资产类别中脱颖而出，价格屡破历史纪录。债券牛市已经持续4年，2025年是否仍有做多机会，成为投资者关注的焦点之一。
对此，唐广华认为，从全年来看，国内稳地产政策陆续出台，但效力有待进一步发挥；美国对华加征关税，中美贸易摩擦有升级的可能，外贸需求受到影响，1月官方制造业PMI重回收缩区间，新订单指数、投入品价格指数、销售价格指数均有回落。近期，国常会表示，要锚定发展目标，因时因势加大逆周期调节力度，推出可感可及的政策举措，加强政策与市场的互动。在外围环境不确定性加大和实施适度宽松的货币政策的背景下，预计2025年央行降准降息幅度将超过2024年，并有望推动债市继续强势运行。
徐晨曦认为，长期来看，我国经济处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，经济社会发展任务重、挑战多、要求高。此外，特朗普的关税政策刚刚开启，未来不排除升级的可能，国内流动性将进一步宽松，债市也将延续牛市。
不过，短期来看，唐广华表示，3月重要会议临近，市场对财政、货币等政策的落地预期增强，认为央行将择机降准降息，债市短端品种受到支撑。长端品种的持续走强已经透支了降息预期，加上央行阶段性暂停在公开市场买入国债，并表示要坚决防范汇率超调风险，长端品种在高位的波动幅度可能加大。
“我们认为，短期内债市震荡运行。降息降准尚未到来，国债收益率已经全面倒挂资金市场利率，收益率进一步下降的空间受限。”徐晨曦告诉记者，但投资者对货币宽松的“信仰”仍在，空头力量不强，市场将在震荡中等待基本面、政策面释放的信号。
