产业资本持续流入可控核聚变赛道，“清华系”核聚变独角兽迎来新的上市公司股东。
杭氧股份（002430.SZ）、汽轮科技（300277.SZ）近日同步公告，拟与其他投资方共同投资上海星环聚能科技有限公司（下称星环聚能）。其中，杭氧股份出资5000万元，取得星环聚能0.66%的股权；汽轮科技出资5000万元，取得星环聚能0.66%的股权；其他投资方合计出资7.2亿元，取得星环聚能9.45%的股权。
这是杭州国资在核聚变领域的一次复投。澎湃新闻注意到，星环聚能的现有股东杭州国佑资产运营有限公司，是杭氧股份、汽轮科技间接控股股东杭州市国有资本投资运营有限公司（下称杭州资本）的全资子公司，杭氧股份、汽轮科技均为杭州资本下属控股孙公司，构成关联交易。上述企业背后的实控人均为浙江省杭州市国资委。
星环聚能脱胎于清华大学的聚变实验室，由清华同窗陈锐、谭熠2021年创办，近年来成为国内可控核聚变商业公司中的现象级企业。技术路线上，星环聚能选择了差异化的小型球形托卡马克：在高温超导强磁场球形托卡马克的基础上，多冲程重复运行，用磁重联加热等离子体。这改变了传统“长时间维持高温等离子体”的思路，而是像内燃机一样，利用短脉冲不断快速“点燃”等离子体并往复做功。目的只有一个：让聚变堆变得更小、更简单，从而大幅降低建造成本。
星环聚能今年5月初宣布，已完成5亿元A+轮融资，至此累计融资总额超过20亿元。彼时，星环聚能相关负责人向澎湃新闻证实，公司估值已突破10亿美元——通常而言，成立时间不超过10年、估值超过10亿美元的未上市创业公司被称为独角兽公司。超10亿美元的一级市场估值，已超过不少A股上市企业市值。
8月8日，星环聚能宣布完成A++轮融资，融资金额为8.8亿元。该轮融资资金将与A轮、A+轮融资资金一道，共同用于上海嘉定实验基地建设、NTST（负三角球形托卡马克）建造与运行、CTRFR-1（星环一号）设计建造，以及聚变堆级高温超导磁体与AI等离子体控制等关键技术的持续工程化推进。
杭氧股份、汽轮科技表示，鉴于星环聚能A+轮融资有3家投资方尚未办理交割，所涉新增注册资本尚未确定。就A++轮增资而言，本轮增资前的注册资本具体金额由各方以书面确认函的方式共同确认。
截至目前，星环聚能处于早期高研发投入阶段，尚未盈利。公告显示，星环聚能2025年实现营业收入810.80万元，净利润-9564.60万元。截至2026年6月30日，星环聚能的资产总额为13.46亿元，负债总额3.57亿元；2026年1—6月，实现营业收入78.69万元，净利润-5318.73万元。
两家上市公司均强调了该交易与主业的协同效应。杭氧股份称，公司作为全球领先的空分及低温设备制造商，深低温技术可覆盖聚变装置所需的氦制冷循环系统。通过投资星环聚能，公司可实质性参与可控核聚变领域，深入接触和研究现有可控核聚变技术路径，并针对各技术路径中与公司业务相关、存在共性的关键节点，开展针对性、试验性技术研发，助力公司在核聚变领域探索新的市场和投资机会。
汽轮科技称，通过本次投资可提前布局下一代能源赛道。星环聚能作为聚变堆开发方，公司作为发电动力系统开发方，双方在联合开发聚变堆适配的发电动力系统方面具备合作机会。聚变堆高温零部件的设计和评估方法，与公司工业汽轮机、燃气轮机高温部件的结构设计、冷却设计和寿命评估方法共通，双方可实现交叉技术赋能。
不过，核聚变从“可控”到“商业化”任重道远。双方均强调，标的公司资金投入需求较大，技术研发难度较高，产业化周期漫长，市场化需求尚未形成规模，存在商业化落地不及预期的风险，投资收益存在不确定性。
今年1月，中集环科（301559.SZ）董事长杨晓虎表示，公司对星环聚能投资3000万元。中集环科总裁季国祥称，公司作为星环聚能参股股东，正在积极探索合作开发相关产品，如核聚变工程领域的专用储罐等装备设施。
根据此前披露的商业化目标，星环聚能计划在2029-2030年实现等效Q>1的聚变性能目标，2030年代前期建成可输出电能的聚变反应示范堆。
星环聚能CEO陈锐此前接受澎湃新闻专访时表示，小型球形托卡马克的优缺点一样明显：优点在于尺寸小、投入少、建设速度快，能实现快速迭代，大幅简化装置结构意味着造价的大幅降低。“大型装置的容错空间相对大一些。但如果要极致压缩成本，必须尽可能让它小。这是在确保效率不发生太大变化前提下的足够小，对结构设计、机械性能、材料而言都是更严苛的挑战。”
若从商业化发电竞争力的终极目标倒推，陈锐认为，上述工程上的极限挑战划得来。他算过一笔账：传统大型托卡马克建成能量增益Q>1的装置造价超过150亿元，而星环聚能的下一代装置实现Q>1的造价仅15亿元左右。
