华泰证券发布研报称，在Meta眼镜引领的AI眼镜热潮之下，今年的 “百镜大战”有望为消费电子产业链提供新的增长机遇，也为Deepseek等国内大模型的落地，提供理想的硬件载体和应用场景。AI眼镜有可能率先成为大模型真正落地的应用场景，目前销量较好的AI眼镜还不带显示功能，我们认为是AR眼镜很长时间的一个过渡状态。从AI眼镜过渡到全彩的AR眼镜还面临着一些难点，包括1）显示技术的提升、2）功耗和使用时间的优化、3）重量的进一步下降、4）近视矫正的问题、5）人机交互模式的创新、以及6）价格和降本等一系列问题。我们认为明年，刻蚀或者纳米压印技术的衍射光波导AR眼镜有望成熟。到2030年，我们从Meta的AR原型机Orion中，看到目前比较具有突破的前沿技术包括Micro-LED光机、碳化硅镜片等，但其中的降本仍需产业链公司的共同努力。
全文如下
华泰 | AI眼镜有望率先落地，关注产业链机会
在Meta眼镜引领的AI眼镜热潮之下，今年的 “百镜大战”有望为消费电子产业链提供新的增长机遇，也为Deepseek等国内大模型的落地，提供理想的硬件载体和应用场景。
核心观点
华泰观点
自我们去年发布《我们能从Meta眼镜的成功中学到什么》后，中国许多企业都接连发布了各自的AI眼镜新品。其中TCL雷鸟、Rokid、闪极等公司的AI眼镜产品吸引了不少用户的购买。我们认为，在Meta眼镜引领的AI眼镜热潮之下，今年的 “百镜大战”有望为消费电子产业链提供新的增长机遇，也为Deepseek等国内大模型的落地，提供理想的硬件载体和应用场景。产业链相关标的包括：小米集团（整机设计和品牌）、舜宇光学（摄像头）、歌尔股份（光声学和整机组装）、龙旗科技（PCBA）、瑞声科技（零部件）、高通（SoC）、恒玄（SoC芯片）、芯原（ISP IP）、博士眼镜（渠道和配镜）、康耐特（镜片）、依视路陆逊梯卡（镜片）等。
AI眼镜进入“百镜大战”， 眼镜品类的主芯片环节仍需继续迭代
我们观察到，这些产品都借鉴了Meta-rayban类似的太阳镜+耳机+摄像头模式，在芯片上，大部分都采用了高通AR1或紫光展锐的W517平台。根据CES上的反馈，由于这两个平台的芯片是之前为了AR应用而定制，目前在AI功能上的支持并不适配，存在较大的提升空间。行业中多家SoC厂商也正在根据AI眼镜开发定制化芯片，有望在今年下半年完成迭代。目前，全球层面高通、谷歌等公司正在研发，国内恒玄目前的平台只能支持声音还无法支持拍照，但恒玄和芯源正在合作研发下一代芯片，我们认为这些专为AI眼镜推出的定制化芯片有望给AI眼镜的用户体验带来新一层的提升。去年，据VR陀螺，Meta-rayban眼镜的出货量接近200万副，我们预计今年全球整体市场有望接近1000万副。
AI眼镜有可能率先成为大模型真正落地的应用场景，大企业竞争优势明显
Meta-rayban接入Llarma 3模型，TCL雷鸟及Rokid与阿里“通义千问”开展合作，都显示了AI眼镜与用户的交互需要大语言模型的支持，但目前眼镜AI功能最大的问题还是缺乏用户粘性较高的相关应用。我们看到，AI眼镜平台作为一个崭新的消费电子品类，在逻辑上不存在像智能手机生态中，这种品牌厂商（小米、苹果）需要协调固有互联网厂商（如微信、Meta）开放AI流量入口的情况，反而更容易成为AI应用率先落地的场景。我们认为，这些AI眼镜的崛起为DeepSeek为代表的一列中国算力大模型提供了落地场景，值得持续关注。
AR眼镜仍需等待继续成熟，关注衍射光波导的方案和长期碳化硅的降本
目前销量较好的AI眼镜还不带显示功能，我们认为是AR眼镜很长时间的一个过渡状态。从AI眼镜过渡到全彩的AR眼镜还面临着一些难点，包括1）显示技术的提升、2）功耗和使用时间的优化、3）重量的进一步下降、4）近视矫正的问题、5）人机交互模式的创新、以及6）价格和降本等一系列问题。我们认为明年，刻蚀或者纳米压印技术的衍射光波导AR眼镜有望成熟。到2030年，我们从Meta的AR原型机Orion中，看到目前比较具有突破的前沿技术包括Micro-LED光机、碳化硅镜片等，但其中的降本仍需产业链公司的共同努力。
风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期波动。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
风险提示
贸易摩擦风险：若中美贸易摩擦风险加剧，则会对全球半导体供应造成持续冲击，可能造成厂商业绩不及预期的风险。
半导体周期波动：半导体为周期性行业，若终端需求不及预期，且供应链库存高企，半导体行业可能进入下行周期的风险。
本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
