缺乏产品溢价是我国含氟聚合物的痛点
2022 年全球主流含氟聚合物市场规模约 66 亿美元 ， 多个细分品类未来增速超过 5% 。我国主导了全球含氟聚合物的生产与消费 ，但痛点在于低端产能过剩 ， 高端产能不足 ，产品质量距离大金和科慕等国际巨头仍有较大差距。目前我国含氟聚合物产能扩张速度仍未减缓 ， 多个品种价格和开工率长期处于低位 ，为避免白热化竞争 ， 高端化转型是产业的破局之道。
PFA 、ETFE 、全氟醚橡胶代表了高端化方向
含氟聚合物种类较多 ，其中 PTFE 消费量最大 ，PVDF 在锂电光伏带动下大有赶超之势 ，FEP/PFA/ETFE 是为改善 PTFE 加工性能而发明 ，氟橡胶则被用做苛刻条件下的密封材料。我们认为 ，PFA、ETFE和全氟醚橡胶技术壁垒高，应用领域定位高端 ，代表了含氟聚合物制高点 ，未来或更为值得关注。
龙头企业的氟聚物高端化转型值得期待
PFA 附加值极高 ，与半导体制造过程适配性强 ，永和股份等企业正积极导入;ETFE可在建筑和光伏领域替代玻璃 ， 东岳集团和巨化股份有望打破国外 垄断;全氟醚橡胶是半导体制造中首选的密封材料 ， 中昊晨光和三爱富有望实现半导体领域的高端化突破。关注PTFE医疗/半导体领域突破;关注PVDF配套原料 R142b 的企业; 关注 FEP 从高端线缆向医疗领域的延伸。
全氟聚醚和全氟烯烃或分别为半导体和数据中心优选
氟化液是最为理想的数据中心浸没式冷却液 ，2025 年全球用量或超 10万吨 ， 市场或超 200 亿元; 3M 退出 PFASs 生产 ， 约 80%全球半导体冷却液市场处于供应商切换窗口，我国氟化液企业迎来重要的发展机遇。氢氟醚/全氟 聚醚/全氟烯烃是主流细分品种。氢氟醚相对成熟但与液冷适配性不强，更多用 于清洗领域; 全氟聚醚价格较高 ，半导体领域更为适用; 全氟烯烃性能较佳，易于大规模制备 ，具备成本优势 ，或为数据中心冷却液优选。
国产氟化液已有所突破 ，积极关注窗口期下的导入进展
3M、索尔维等外企占据了全球电子氟化液主要份额，我国企业加速追赶中。新宙邦是国内氟化液领头羊 ，氟化液产品矩阵较全 ，放量确定性较高; 巨化股份发力全氟聚醚 ， 巨芯冷却液项目持续推进 ，存在导入阿里云的可能; 永和股 份全氟烯烃有望凭借成本优势实现放量; 永太科技承接中科院上海有机所技术并推进项目建设; 天赐材料全氟聚醚和全氟烯烃规划产能较大。
相关公司
东岳集团：PTFE 领导者，ETFE 产业化进程加快。经过 36 年艰苦创业， 公司逐步成长为中国氟硅行业龙头企业 ，建成了全球一流的氟硅材料产业园区和完整的氟、硅、膜、氢产业链和产业群 。目前公司业务大致可分为 4 大 板块，含氟高分子材料板块包括 PTFE 和 PVDF 等聚合物，产能为 10.8 万 吨/年 ，在建 4.5 万吨/年;制冷剂板块包括 R22 和 R32 等 ，产能为 39.3 万吨/年，2024 年三代制冷剂的总配额为 7.64 万吨;有机硅板块包括 DMC、 硅橡胶和气相白炭黑等产品 ，产能为 60 万吨/年(有机硅单体) ;其他板块则为二氯甲烷和烧碱等产品。
巨化股份：ETFE 和 PFA 有望放量 ，巨芯冷却液持续推进 。公司含氟聚合物产能较大，但 PFA 和 ETFE 可能是值得关注的产品。2023H1 公司含氟聚合物收入占比为 11.71%，该板块总产能为 13.99 万吨/年，主要包括 TFE 和 HFP 等单体 ，以及 PTFE、PVDF、ETFE 和 PFA 等聚合物(总产能为 4.69万吨/年)，产品矩阵全，产能规模较大。公司已有 0.2 万吨/年 PFA 产能，在建 1 万吨/年 PFA 项目预计 2025 年二季度前建成投产，同时在建 1500 吨/年 PPVE 进行配套。公司规划 ETFE 产能 3000 吨/年，根据公司公众号， 公 司 已与 国外 GF 公 司合作完成 了建筑膜 的规模化生产 ，有望打破国外垄断 。此外 ，根据公司年报 ，公司研发团队成功制备了全氟醚橡胶 ，现已进行百公斤级订单的批量生产 ，高端化进程加快。
参考资料：20240410- 国联证券-氟化工行业深度系列(二 ) ：含氟聚合物高端化转型， 氟化液迎国产替代机遇
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