财联社2月13日讯 面对日益稀少的高息资产和趋严的监管环境，债券私募们在2025年预备如何破局？
财联社近日采访了多家债券私募人士，多数都认为今年纯债市场需关注风险，境外债、产业债或还有挖掘的空间。对于多资产、多策略的拓展，根据机构负债端的风险承受能力，不同的债券私募或量力而行。
此外，监管扶优限劣的高压监管态势令私募业内人士感到焦虑，债务私募的部分业务开展面临限制。业内人士指出，债券私募拓展收益来源的同时也需提升合规意识。
近年私募的罚单与注销数量高企。根据财联社的统计，2024年中基协面向机构、个人披露的纪律处分相关公告共计526份，有1472家私募完成注销。就在2月11日，业内知名债券私募守朴资产登上了法院的被执行名单，执行金额1.82亿元，给业界敲响警钟。
2025年以守为主，固收高息资产挖掘方向：产业债、中资美元债……
在利率的持续下行中，去年债券私募收益颇丰。根据私募排排网统计，2024年有收益显示的债券策略私募产品共274只，平均收益为11.89%，收益中位数为8.18%。但过快的下行速度压缩了来年的收益空间，也加剧了债市的波动。1月中下旬，因资金面收紧等因素，债市有所调整。
一家大型债券私募的负责人向财联社表示，2025年的债市风险大于机会，以守为主。“此前长债利率下行过快，其中有大量交易盘涌入。一旦经济复苏超过预期、或权益市场有更好的机会，极易引发债市利率的大幅反弹。”
“现在票息太薄，一旦大跌，票息策略还补不回收益。”上述大型私募负责人进一步指出，“资管机构面对负债端可能的赎回，还是要提前和客户做好沟通。”
另有一家小型债券私募的负责人也谈到了当前资管机构面临的负carry、资产负债不匹配问题，“要未雨绸缪，提前做好准备。”
友山基金表示，虽然不确定性有所增加，债市走牛的主要逻辑仍然成立。在资金集中欠配的背景下，市场做多的趋势性力量仍旧偏强。相对于央行坚持支持性货币政策的立场，财政在增加地方化债资金10万亿元的基础上仍有较大的发力空间，应关注未来增量财政政策在完全落地对后续债市带来的影响。
去年的纯债私募冠军善择私募专注于高收益债市场。善择私募总经理杨萍在华西证券固收研究团队的“郁见投资”公号栏目中曾指出，高收益债在中国处于刚刚发展并逐步被认知的过程当中。只要体制优势存在，高收益债的机会就一直存在。
目前，境内纯债高收益资产愈发稀少，在私募看来，纯债策略还有哪些值得挖掘的领域？上述大型债券私募负责人今年积极准备投资“出海”的机会，相比境内债市，美元债、中资美元债更被其看好。
而上述小型债券私募认为，在高息城投债消失后，产业类债券仍有机会。“细筛以后，一些地方建工类、融资租赁类的国企债券不错。”
监管扶优限劣，罚单较多，高压环境让债券私募感到焦虑
此外，日益趋严的监管环境不仅让债券私募，也让所有私募资管机构时刻紧绷着一根弦。
据中基协披露，2024年全年，中基协面向机构、个人披露的纪律处分相关公告共计526份，已超过再往前三年的总和。另外，2024年有1472家私募完成注销，2022年、2023年全年注销的私募数量都在2000家以上。
2023年9月1日，国务院颁布的《私募投资基金监督管理条例》正式实施。2024年8月1日，中基协起草的《私募证券投资基金运作指引》正式落地。
上述小型债券私募负责人认为，监管对私募行业扶优限劣的态度十分明显，行业优胜劣汰加速。在他看来，私募机构及从业人员需提升合规意识，同时对债务私募的部分业务开展面临限制感到焦虑。
就在2月11日，此前踩雷“当代系”债券的业内知名私募守朴资产登上了上海金融法院的被执行名单，执行金额1.82亿元。
图：守朴资产被执行情况
（资料来源：企业预警通，财联社整理）
多资产、多策略的拓展需量力而行
为了应对债市低利率下的负carry、资产负债不匹配问题，拓展多资产、多策略的收益率来源似乎是固收类资管机构的共识。而在这一点上，面对监管压力和负债端的承受能力，债券私募各有各的见解。
根据私募排排网的进一步统计，债券增强、复合策略去年较纯债策略表现更好。按二级策略划分，债券增强、债券复合策略、转债交易策略、纯债策略产品在2024年平均收益为18.89%、10.57%、10.25%、8.81%，收益中位数为10.41%、7.64%、7.26%、7.76%。
友山基金表示，高票息品种的日益稀缺，对机构的交易能力提出了更高的要求。在低利率环境中，选择灵活度更高的优势投资策略比资产择优更为重要。今年，交易团队将积极扩充策略收益来源，审慎做好品种筛选与久期管理，在资产波动时期过滤错误定价、合理配置，有效完成控制回撤和增厚资本利得的兼顾。
上述大型债券私募负责人则坚守自己的能力圈范围，“今年商品、转债、权益都有机会，但不是系统性的投资机会。团队会酌情跟踪相关资产，但专业投资者做没有经验的投资就是瞎投，胜率不大。”
相对而言，小型私募在投资范围与策略上更灵活。上述小型债券私募负责人认为，多资产、多策略的选择还是与机构负债端的风险承受能力有关，只要客户认可，就可以在相关领域内做出拓展。
“今年我们在国债期货、黄金等品种上都有研究部署，而在权益投研上将立足自身已有的禀赋，从已覆盖的债券发行人出发寻找其股价被低估的机会，这样做胜利率更高。”上述小型私募表示。
