可转债或影响股息收益

　　对于高息股投资者来说，获得股息收益成为主要选择。因此，除了关注公司自身经营之外，还要关注另外一个因素，即可转债转股后稀释股权产生的负面影响。

　　我们先看一个具体案例，即大秦铁路。截至2025年1月10日，大秦转债剩余规模66.4亿元（面值），结合下半年转股的节奏和公司2024年12月25日的赎回公告，可以推断中国中信金融资产管理股份有限公司（以下简称“中信金融资产”）的35.7亿元尚未转股。

　　2月5日是大秦转债最后交易日，也是春节后第一个交易日，估计大部分投资者会在春节前完成转债相关的安排，也即在未来数个交易日内，剩余30亿元左右的流通转债将完成转股。

　　根据Wind预期测算，2024年/2025年股息率能达到4%、4.6%。很明显，该收益率水平，已经低于此前数年的超过6%的水平。之所以如此，与大秦铁路的股权被稀释有一定的关系。

　　此前，大秦铁路的股权已被稀释过一次。2024年7月3日晚间，大秦铁路公告，7月3日，公司收到中信金融资产出具的《简式权益变动报告书》，告知其通过可转债转股的方式，将其持有的3001万张大秦转债转为大秦铁路A股普通股，转股价为6.22元/股，转股股数为4.83亿股。

　　据了解，此次可转债转股后，中信金融资产合计持有大秦铁路A股普通股9.07亿股，占大秦铁路已发行股份总数的5%。

　　如何影响？

　　由此可见，可转债规模太大，对正股会有稀释作用，一定程度上可能影响红利。

　　我们先看股本增加与每股收益之间的关系。显然，可转债持有人转股会使公司股本增加。例如，原本公司股本1亿股，盈利1000万元，每股收益0.1元。若大规模可转债转股新增1亿股，股本变为2亿股，盈利不变时，每股收益降至0.05元。而公司分红常依据盈利与每股收益，盈利分摊到更多股份，可能导致每股红利减少。

　　另外，市场信心也会影响到股价。可转债规模过大，市场或担忧股权稀释及公司业绩增长压力，影响投资者信心，致股价下跌。公司为稳定股价，或减少分红以留存资金用于发展。

　　可转债转股需要满足以下条件：

　　在转股期内。《可转换公司债券管理办法》规定，可转债自发行结束之日六个月后方可转换为公司股票，转股期限由公司根据可转债的存续期限以及公司的财务状况确定。例如，某可转债发行结束日为2023年1月1日，那么自2023年7月1日起至可转债到期日这段时间为转股期。

　　符合面值要求。申请转股的可转债总面值必须是1000元的整数倍。

　　一般来说，当股票市场价高于转股价格时，投资者才会选择转股。比如，公司规定如果正股价格连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于转股价格的130%，则满足转股条件。

　　此外，募集说明书约定的其他条件。如某些可转债设置了强制性转股条款，当满足约定的强制性转股条件时，发行人可实施强制性转股。如南化转债，公司股票上市后，收盘价在1999年8月3日（含此日）至2000年8月2日（含此日）之间持续高于转股价250%或250%以上达35个交易日以上等情况，公司有权将剩余转债强制性地全部或部分转换为公司股票。

　　据了解，在高息股中，尤其是银行股，可转债规模并不小。比如浦发转债、兴业转债规模均为500亿元，另外上银转债达到200亿元，杭银转债、南银转债的规模也在百亿以上（见表1）。投资者需密切关注这类银行股可转债转股后对股权稀释的影响，以做出合理的选择。

　　表1 部分上市银行可转债规模