债市要闻

　　【支持个人信用重塑央行发布一次性信用修复政策】

　　为支持信用受损但积极还款的个人高效便捷重塑信用，12月22日中国人民银行对外发布一次性信用修复政策有关安排。

　　根据相关安排，政策适用对象限定于个人在中国人民银行征信系统中展示的信贷逾期信息；适用时间区间要求逾期信息产生于2020年1月1日至2025年12月31日期间；适用金额为单笔逾期金额不超过1万元；适用前提是个人在2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务。符合上述条件的逾期信息，将不会在个人信用报告中予以展示。

　　【金融监管总局：设立有效久期缺口、综合投资收益覆盖率等作为监管指标，对不达标的保险公司将采取监管措施】

　　金融监管总局公布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，明确监管指标及指标阈值，对不达标的公司将采取监管措施。将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，对成本收益指标评价周期拉长至3-5年，引导培育耐心资本。

　　【央行上海总部：截至11月末，境外机构持有银行间市场债券3.61万亿】

　　中国央行上海总部发布2025年11月份境外机构投资银行间债券市场简报，截至2025年11月末，境外机构持有银行间市场债券3.61万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.1%。

　　从券种看，境外机构持有国债2.03万亿元、占比56.2%，政策性金融债0.76万亿元、占比21.1%，同业存单0.69万亿元、占比19.1%，其他品种债券0.13万亿元、占比3.6%。

　　【沪深交易所：支持境外机构投资者开展债券回购业务】

　　据上交所、深交所网站消息，12月19日，沪深交易所分别与中国证券登记结算有限责任公司联合发布通知，支持境外机构投资者开展交易所债券回购业务。包括质押式协议回购、质押式三方回购及通用质押式回购（仅作为逆回购方）。该举措落实央行、证监会、外汇局联合发布的相关公告，明确境外投资者需通过境内具备会员资格的证券公司代理交易，并遵守账户管理、登记结算及协议签署（如委托协议、主协议、投资者适当性备案）等规则。

　　【12月LPR报价公布维持3%不变】

　　今日，12月LPR报价公布，维持不变，1年期LPR报3%，上次为3%；5年期以上品种报3.5%，上次为3.5%。东方金诚首席宏观分析师王青此前指出，今年年初以来出口持续超预期，加之新质生产力领域发展加快，带动了国内经济走势稳中偏强，致使逆周期调节需求有所下降，货币政策因此延续稳健基调。

　　【百余只货基收益率“破1”！基金公司集体限购保收益】

　　据媒体报道，资产荒背景下，货币基金收益率正加速下探，破“1”正成为普遍现象。Wind数据显示，截至12月19日，全市场已经有123只货币基金七日年化收益率跌破1%，连天弘余额宝等头部产品亦逼近临界点。受此影响，超30只产品因触发合同条款被迫下调管理费，众多货币基金在近期集体限购保收益。

　　【公募新发数量创近4年新高股基赶超债基站上“C位”】

　　2025年以来，公募基金发行市场的“C位”悄然易主，曾被视为市场“压舱石”的债券基金悄然让位，而股票型基金则以十年未见的强势，站上了舞台的中央。与此同时，年内公募基金以新成立1468只基金的数量创下近4年新高，总募集规模与过去两年基本持平。截至12月21日，2025年以来全市场新成立基金总数达到1468只，较2024年的1135只增长了29.3%。

　　【收官倒计时已不足2周，11家券商39只大集合待改造，清盘成无奈选择】

　　大集合产品转型收官在即，清盘已成为部分产品转型受阻后的重要选择。Wind数据显示，截至目前，还剩39只大集合资管产品待完成参公改造，分布于11家券商及资管子公司。从待改造产品数量来看，广发资管、海通资管、财达证券成为主要承压机构，分别有15只、11只、4只产品尚未完成改造。在距离年底转型收官不足两周的关键节点，这39只产品选择何种转型路径是最后的关注点。

　　【22.09万亿！私募规模再刷新纪录，连续两个月见新高】

　　中基协最新公布了私募基金管理人登记及产品备案11月报。值得注意的是，截至11月末，私募产品存续总规模已攀升至22.09万亿元。继10月末以22.05万亿元刷新历史峰值后，私募存续规模再次刷新行业规模纪录，连续两月突破新高。

　　私募排排网数据显示，在11月新备案1285只私募证券产品中，以一级策略来看，其中股票策略产品有849只，占比为66.07%。当前市场环境下，投资者对权益类资产的配置需求依然旺盛。

　　位列股票策略产品之后，11月完成备案的多资产策略产品、期货及衍生品策略产品、债券策略产品、组合基金及其他策略产品的数据分别为193只、121只、51只、41只、30只。

　　【扭转下滑态势！最新数据显示信托业上半年收入利润均同比“双增”，非标信托占比继续降】

　　据中国信托业协会今日披露的数据，2025年上半年，信托行业实现经营收入343.62亿元，较2024年上半年同比增长3.34%；实现利润总额196.76亿元，同比增长0.45%。经营收入与利润总额均同比“双增”，扭转了此前的下滑态势。

　　与此同时，行业资产规模稳步提升至32.43万亿元，同比增长20.11%，资产管理规模仅次于保险资管和公募基金，排名资管行业第三。自去年4月监管要求信托资金积极参与资本市场以来，金融市场资产管理信托投向主阵地，连续两个季度规模占比稳定在六成以上。

　　资产管理信托的结构优化堪称上半年最大亮点，标准化资产已彻底成为主导配置。交易性金融资产投资占资金信托比例达60.30%，证券投资信托规模飙升至12.48万亿元，占资金信托比重超5成，同比增速高达37.14%。资金投向更趋稳健，债券市场占比38.33%领跑，金融机构、工商企业紧随其后，三者合计占比超7成。

　　非标资产投资的占比还在持续收缩。上半年，非标领域投资以工商企业、基础产业、房地产为主，分别占比16.85%、6.54%、3.15%；与此同时，三大领域的占比均同比下滑，分别下降2.54个百分点、1.65个百分点和1.46个百分点。

　　【化债“加速度”：年内355家平台退出，信用风险管理迈向“重塑期”】

　　在防范化解地方债务风险的政策主线下，2025年地方融资平台“减量提质”已进入深水区。财联社结合最新统计数据及多家机构研报发现，随着隐性债务置换工作的系统性推进，融资平台退出与转型步伐明显加快。

　　截至2025年12月19日，年内确认退出的城投平台数量已达355家。业内分析指出，当前化债工作已从早期的“应急响应”阶段过渡至“稳在当下”与“重塑发展”并重的关键期，平台退出不仅仅是名单的减少，更是信用风险有效释放与区域融资结构重构的过程。

　　【多地发布明年一季度地方债券发行计划】

　　近日，江苏发布了2026年一季度江苏省地方政府债券季度发行初步安排。安排显示，明年一季度江苏预计发行1056亿元地方债券，其中新增债券700亿元，再融资债券356亿元。根据中国债券信息网发布的相关文件梳理，截至12月19日，已有四川、安徽、江苏、河北、吉林等7地发布了明年一季度地方债券发行计划。这些地方预计一季度发行地方债券规模总体达6577.12亿元。

　　【多年违规延续，中民投又被罚了，从“民企航母”到罚单常客，激进扩张埋下十年隐患】

　　从“民企航母”、“中国大摩”到监管罚单常客，中民投的十年沉浮，藏着激进扩张、债务违约、合规失守的连锁困境。

　　上海证监局近日披露，因旗下多只公司债券到期未兑付，且2024年年报、2025年半年报均未按规定完成披露，中国民生投资股份有限公司（以下简称：中民投）被采取责令改正的行政监管措施。

　　罚单指出，自2016年起，中民投非公开发行“16中民F2”、“16中民F3”，公开发行“17中民G1”、“18中民G1”、“18中民G2”（以下简称：涉事债券组）等多只公司债券。截至今年6月末，前述涉事债券组尚处于到期未兑付状态。截至此次措施出具日，中民投尚未披露上述债券2024年年报和2025年半年报。

　　【4055万元！深圳发放全市首张房票城市更新迈向多元化安置】

　　继广州、上海等城市后，一线城市深圳也发放了全市首张房票。深圳市近日在城市轨道交通27号线工程（西丽段）西丽福光楼土地整备项目中，向被搬迁单位深圳市福光实业股份有限公司核发全市首张房票，票面价值达4055万元。

　　分析人士指出，这标志着深圳在探索城市更新项目补偿安置多元化路径上，取得实质性突破。“这张房票的落地，是深圳市落实今年3月颁布的城市更新新政的关键一步。”广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉告诉记者，此举不仅意味着深圳市级政策层面提出的“建立房票制度”正式进入实践阶段，也是对国家关于盘活存量资产、消化库存以及旧改安置模式等政策导向的具体响应。

　　【云南省财政厅厅长王椿元：积极稳妥化解存量隐性债务，有序推进融资平台退出及债务规模压降】

　　云南省财政厅党组书记、厅长王椿元于《中国财政》发表署名文章《牢牢把握“六个坚持”原则全力推动云南财政高质量发展》，文章提到，标本兼治防范化解债务风险。进一步压实政府各级各部门债务管理主体责任，持续做好政府法定债务和政府隐性债务监测预警，督促各地按时足额兑付到期政府债券本息，积极稳妥化解存量隐性债务，有序推进融资平台退出及债务规模压降。会同发展改革及行业主管部门强化专项债券项目审核，更好发挥专项债券强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用。

　　【异常“降温”：美国11月核心CPI意外放缓至逾四年新低，政府停摆引发数据质量质疑】

　　美国11月核心通胀同比增幅创2021年初以来最低水平，通胀形势意外出现改善，交易员加大对2026年降息的定价。美国联邦政府先前的停摆加大了此份报告的解读难度，其中住房成本基本持平引经济学家质疑报告质量。美国劳工统计局周四公布的数据显示，11月剔除波动性较大的食品和能源的核心消费者价格指数（CPI）同比上升2.6%。11月整体CPI同比涨幅为2.7%，低于预期的3.1%。劳工统计局表示，截至11月的两个月里，核心CPI仅上升了0.2%，酒店、休闲和服装价格的下降限制了其涨幅。家具和个人护理产品的价格走高。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，12月19日以固定利率、数量招标方式开展了562亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量562亿元，中标量562亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作。Wind数据显示，当日1205亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放357亿元。

　　信用债事件

　　■中国奥园：公布境外债务重组进展，进一步延长持有期届满日期至2026年3月23日；

　　■万科：公司管理层的个人持股数量无变化，积极推进大宗资产交易；

　　■东营银行：拟发行首期科技创新债券，规模不超5亿元；

　　■上交所：对红星美凯龙控股集团予以通报批评，涉未及时披露债务逾期事项等多项违规行为；

　　■上交所：对成都瀚宇投资有关负责人予以书面警示，涉违规转借债券募集资金等违规行为；

　　■巴中市国资运营：子公司秦巴新城被纳入失信被执行人，近期将申请法院取消执行；

　　■枣阳城投经营：公司被列为被执行人，执行标的5038.355万元；

　　■重庆新华出版集团：全面退出房地产开发业务，争取申报土地储备专项债券，推动解决3笔投资类债权；

　　■重庆高新开发建投：基本完成退平台工作，严格执行“631”工作机制，确保债务按期兑付；

　　■重庆两江投资集团：完成4%以内非标融资9亿元提款，国企改革拟退出12户企业中已退出11户；

　　■重庆渝垫集团：累计偿还债务本息约40.58亿元，盘活资产约2.3亿元；

　　■茂升投资：CHMINV 3.8 08/02/25展期征求未获通过，将继续寻求解决方案；

　　■八一钢铁：公司及八钢集团因信披违法违规被新疆证监局合计罚款700万元。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.11BP报1.2706%，创2023年8月以来新低；7天期上行0.21BP报1.4413%，14天期上行2.11BP报1.6053%，创逾一个月新高；1月期下行0.18BP报1.625%。

　　Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行0.03BP报1.2733%；7天期上行0.51BP报1.4311%；14天期上行2.58BP报1.6078%；1个月期上行0.44BP报1.5544%。

　　银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.37%；FR007涨2.0个基点报1.52%；FR014持平报1.6%。

　　银银间回购定盘利率多数持平。FDR001持平报1.29%；FDR007持平报1.45%；FDR014涨2.25个基点报1.5912%。

　　【利率债|尾盘快速拉升，30年期国债收益率下行超2BP】

　　上周五，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.22%报112.660元，10年期主力合约涨0.10%报108.150元，5年期主力合约涨0.09%报105.970元，2年期主力合约涨0.04%报102.490元。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行0.7bp报1.835%，30年期国债活跃券2500006收益率下行2.45bp报2.228%，10年期国开活跃券250215收益率下行1.85bp报1.889%。

　　业内人士指出，经过连续几日的修复，30-10的国债利差已从前期高点逐步收敛，考虑到明年超长债供给强度并不会明显下降、机构的承接能力、当前已经隐含的定价，10年期国债收益率与30年期国债收益率的利差仍有小幅上升的空间，但进一步上行的空间可能相对有限。

　　【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额缩量至1172亿元】

　　上周五，信用债收益率多数下行，信用利差普遍走阔，全天总成交金额缩量至1172亿元；万科债多数上涨，“21万科04”、“22万科02”和“21万科02”均涨超5%；中航产融债券多数下跌，“24产融06”和“23产融K1”跌超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.1个基点报1.719%；3年期收益率下行1.02个基点报1.8916%；5年期收益率下行1.4个基点报2.0574%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.73个基点报1.7485%；3年期收益率下行1.44个基点报1.8911%；5年期收益率上行0.55个基点报2.067%。

　　涨幅超2%的信用债共5只，其中“21万科04”、“22万科02”、“21万科02”涨幅居前，分别涨5.26%、5.24%、5.1%，分别成交331.96万元、228.88万元、68.32万元。

　　跌幅超2%的信用债共7只，“22万科06”、“24产融06”、“23产融K1”跌幅居前，分别跌3.7%、3.59%、3.45%，分别成交20.71万元、276万元、42万元。

　　高收益债：共160只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“21万科02”收益率居前，分别为488.29%、247.95%、97.36%，分别成交410.98万元、228.88万元、68.32万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨4.4个基点报4.523%】

　　上周五，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨4.4个基点报4.523%，法国10年期国债收益率涨5.5个基点报3.610%，德国10年期国债收益率涨4.6个基点报2.894%，意大利10年期国债收益率涨4.6个基点报3.5683%，西班牙10年期国债收益率涨4.6个基点报3.323%。

　　【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.76个基点报3.483%】

　　上周五，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.76个基点报3.483%，3年期美债收益率涨3.05个基点报3.528%，5年期美债收益率涨2.99个基点报3.692%，10年期美债收益率涨2.74个基点报4.147%，30年期美债收益率涨2.13个基点报4.824%。