12月19日，希迪智驾（03881.HK）正式在H股上市。尽管有红杉资本、新鼎资本、联想控股、光大控股等知名机构背书，但头顶“自动驾驶矿卡第一股”光环的希迪智驾上市首日开盘即跌破发行价。公司当日最终收于227港元/股，跌幅13.69%，总市值99.40亿港元。业内人士认为，高估值回调压力、商业化路径不明、赛道竞争激烈——三重困境之下，持续亏损的希迪智驾前路或充满不确定性。

　　希迪智驾是一家商用车自动驾驶产品及解决方案供应商，专注于自动驾驶矿卡及物流车、车联网技术及智能感知解决方案的研发，公司成立于2017年，总部位于湖南长沙，前称为“长沙智能驾驶研究院有限公司”。希迪智驾本次全球发售股份共计540.798万股，发行价格为263港元/股，募资总额14.22亿港元，公司计划将募集资金投向核心技术研发迭代、全球化市场拓展及产业链生态合作等领域。

　　IPO之前，希迪智驾非常“吸睛”。一方面，公司两位创始人股东李泽湘、马潍均出自海外名校，在业界颇具影响力。李泽湘被称为“大疆教父”，他是AI、机器人及自动化领域的知名研究科学家，在运动控制及制造行业拥有超过30年的专业经验。李泽湘从1992年起担任香港科技大学电子与计算机工程系教授。1999年10月起，李泽湘一直担任固高科技（301510.SZ）的联合创始人、董事长。不仅如此，李泽湘还与他人先后创办XbotPark机器人部落（原香港清水湾创业基金，重点投资机器人产业链）、香港X科技基金（专注早期硬科技投资，涵盖智能终端和芯片、新能源和新材料、大健康科技等领域），这些基金在中国投资了大量知名的创业公司。马潍则是硅谷资深专家，在机器人、信号处理及汽车行业拥有30多年的专业经验。

　　另一方面，希迪智驾吸引了大批投资机构。招股书显示，2018年至2024年，希迪智驾共进行了8次对外融资。最早的一次融资（A轮）发生在2018年3月20日，红杉资本、光大控股、联想集团、百度风投、北京新鼎荣盛资本管理有限公司（简称“新鼎资本”）、蓝思科技（300433.SZ）等机构均通过旗下基金或投资平台入股希迪智驾。红杉中国和新鼎资本入股时间早、持股成本较低，成为最赚钱的机构。IPO完成后，其持股比例分别为9.30%和8.47%，锁定期为一年（2026年12月18日解禁）。在发售环节，希迪智驾还吸引了工银瑞信、工银瑞信国际、前海开源群巍、湘江智骋、南宁智驾一号等多家基石投资者，合计认购金额5.46亿港元。

　　尽管如此，希迪智驾至今仍未盈利。目前，希迪智驾主要有三类产品：自动驾驶（包括元矿山解决方案、自动驾驶物流车解决方案）、车联网（车联网产品、服务及解决方案）、智能感知（列车自主感知系统、车载智能感知及安全管理解决方案）。2022年至2024年，希迪智驾分别实现营业收入0.31亿元（均为人民币，下同）、1.33亿元、4.10亿元，对应当期毛利分别为-0.60亿元、0.27亿元、1.01亿元，对应当期亏损分别为2.63亿元、2.55亿元、5.81亿元。截至2025年6月30日，希迪智驾累计亏损总额为13.06亿元。

　　“目前，商用车的有条件自动驾驶应用场景多集中在煤矿、水泥、有色金属、物流园区等行业的封闭环境，但大多处于‘烧钱’换场景、扩规模的阶段，这种模式难以持续，相关公司估值已经很高。”国内某头部私募股权投资机构一位业务部门负责人此前告诉《经济参考报》记者，商用车的有条件自动驾驶供应商仍需提升产品/服务的整体效率，显著降低客户综合成本才能获得市场认可，其目前的商业模式仍处于验证阶段，何时能盈利存在不确定性。

　　在矿业领域，希迪智驾还面临中科慧拓（北京）科技有限公司（简称“中科慧拓”）、踏歌智行科技有限公司（简称“踏歌智行”）、易控智驾科技股份有限公司等国内企业的竞争。据记者了解，商用车有条件自动驾驶领域还有其他玩家已经连续几个会计年度实现了盈利。

　　12月19日，希迪智驾以首发价开盘，随后便跌破发行价，当日收于227港元/股，跌幅13.69%，总市值99.40亿港元，基本与公司IPO前估值（90亿元）持平。

%20

图：今年年内H股上市首日破发情况资料来源：Wind 制图：郭新志

　　不过，希迪智驾仅是今年年内港股上市首日破发的公司之一。Wind数据显示，今年年内，共有27家H股公司上市首日破发，且今年11月以来破发现象增多，其中，海螺材料科技（02560.HK）上市首日破发幅度最大，公司首发价3港元/股，上市首日开盘价1.80港元/股，当日收盘价为1.57港元/股，上市首日跌幅47.67%，位列27家公司之首。