在A股投资者欢度国庆之时，美股却遭遇经济数据煎熬。10月1日，美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国9月PMI创下十年新低，经济走弱风险再度升温。受此影响，美股跳水下跌，最终纽约三大指数跌幅均超过1%。
然而，中国国家统计局最新数据却显示，9月制造业PMI为49.8%，比上月回升0.3个百分点，虽然仍处于荣枯线以下，但整体景气较上月有所改善，生产需求双双扩张。这也意味着，在加强宏观政策逆周期调节背景下，中国经济运行保持总体平稳、稳中有进发展态势。因此，资本市场上，A股连续震荡调整后，是否走出新一轮上涨值得期待，特别是拥有品牌、技术、效率，以及引领社会进步的新兴科技类企业有望脱颖而出。
·PMI创十年新低，美股集体大跌·
美国9月PMI为47.8，大幅低于预期，是2009年6月以来最低，也是ISM美国制造业PMI连续第二个月位于50下。该指标低于50表明制造业正在萎缩。叠加此前国债收益率倒挂，市场对美国经济走弱，甚至衰退的担忧快速升温，三大股指集体大跌。
ISM数据显示，美国9月PMI分类指标中，新出口订单指数仅为41%，是自2009年3月以来最低水平，特别是2019年7月开始的新出口订单明显减少。ISM主席Timothy Fiore在一份声明中表示，全球贸易仍然是最关键的问题。而且由于需求不足，ISM行业的就业指标为自2016年1月以来的最低水平。同时，9月新订单、积压订单、原材料库存进出口等指数也全面收缩。因此，市场纷纷担忧美国经济的衰退风险。比如德意志银行首席经济学家在周二发表的一份报告中认为，目前美国经济放缓没有结束，衰退风险已经发生。
反映在资本市场上，在数据公布之后，美股三大股指抹去早盘涨幅直线跳水。截至当天收盘，道指下跌343.79点，跌幅1.28%，报26573.04点；标普500指数下跌36.49点或1.23%，报2940.25点；纳指报7908.69点，下跌90.65点，跌幅1.13%。
（说明：数据截至2日19:00时）
另外，根据最新数据，欧洲经济形势似乎也不太乐观。其中，欧元区9月制造业PMI终值为45.7，创下自2012年10月以来的最低水平。新订单终值为43.4，为2012年10月以来的最低水平。
欧美经济形势令资本市场承压。以美国为例，受到次贷危机冲击，2009年上半年美国经济增速和道琼斯指数创出近二十年的最低点，其中，经济增速低至负4.1%，道琼斯指数跌至6547.05点。此后美联储快速突出量化宽松，注入流动性，带来经济复苏和股市反弹，道琼斯指数连创新高，最近的高点是十年前的4倍多。不过，美国经济复苏却未能持续，去年四季度GDP增长为2.5%，今年二季度实际GDP年化季环比终值为2%。标普机构还下调美国2019年GDP增速至2.3%，预计2020年增速为1.7%。
中金公司分析师梦云指出，全球经济放缓及贸易摩擦加剧使得美国制造业及企业资本开支较弱，难免对目前相对稳健的消费及地产需求也造成拖累。若这一情形发生，衰退风险可能显著攀升。因此，在很多人士看来，美股市经过连续十年的上涨之后，也面临阶段性见顶的压力。
·中国经济指标改善，A股能否走牛·
值得注意的是，在加强宏观政策逆周期调节，狠抓稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期政策落实中，中国经济运行保持总体平稳、稳中有进发展态势。而且9月宏观经济指标再度释放改善信号。因此，A股经过调整后能否迎来新一轮上涨值得期待。
2019年9月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。数据显示，9月份，中国制造业PMI为49.8%，比上月回升0.3个百分点，虽然仍处于荣枯线以下，但整体景气较上月有所改善。
而且在9月制造业PMI中，生产需求双双扩张，新订单指数为50.5%，环比回升0.8个百分点，5月份以来首次升至扩张区间。生产活动加快，生产指数为52.3%，环比上升0.4个百分点，其中农副食品加工、纺织服装服饰、专用设备、电气机械器材等制造业生产指数位于55.0%以上较高景气区间。同时，新出口订单指数为48.2%，环比回升1.0个百分点。高技术制造业持续扩张，PMI为51.3%，高于制造业PMI1.5个百分点，连续8个月位于51.0%以上景气扩张区间。
国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，随着一系列扶持实体经济发展的政策措施相继落地，制造业企业生产经营活动预期指数环比上升1.1个百分点，达到54.4%，为第三季度高点。
实际上，今年以来中国经济运行保持了总体平稳、稳中有进发展态势。其中，服务业稳中有升，现代服务业增势较好。8月份，全国服务业生产指数同比增长6.4%，增速比上月加快0.1个百分点。工业产业结构调整优化，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.4%，虽然增速比上月回落0.4个百分点，但环比增长0.32%，比上月加快0.13个百分点。而且高技术制造业增加值增长6.1%，比规模以上工业快1.7个百分点。消费市场也稳定增长，升级类商品增速加快。8月份扣除汽车以外的消费品零售额增长9.3%，比上月加快0.5个百分点。
因此，宏观经济指标的改善也让市场对资本市场有更多的期待，有机构人士预计，在诸多利好影响下，如果外围不确定所化，A股有望迎来新一轮上涨。
·三大因素成A股上涨主驱动力·
国庆长假前的最后一周，沪深两市均以下跌落幕，其中，上证指数下跌0.92%，深成指下跌1.08%，两大指数均连续调整三周。因此，在宏观经济运行保持总体平稳、稳中有进的态势基础上，未来影响市场的主要驱动力因素在哪里？
因素一：上市公司盈利能力
虽然宏观经济指标改善将提升投资者信心，但上市公司盈利能力对股市走势影响更大。无论是美股，还是A股，都体现了这一点。
以美股为例，虽然宏观经济走势复苏，支撑过去美股十年上涨，但背后更重要的是主要上市公司盈利能力大幅走高。在美股前十大市值个股中，业绩和股价均靓丽。在业绩方面，苹果公司2009年净利润为82.35亿美元，2018年达到595.31亿美元。亚马逊2009年净利润9.02亿美元，到2018年飙升到100.73亿美元。谷歌过去三年净利润复合增长率也达到23.42%。大金融摩根大通去年净利润过去十年首次突破300亿美元，达到324.74亿美元。
在股价上，苹果公司2009年以来，仅仅2015年和2018年小幅下跌，今年以来累计涨幅超过40%。亚马逊2009年以来累计上涨32.84倍。“美国主要指数的成分股不多，但这些市值大，使得整个指数跟随这些巨无霸业绩和股价变动更为明显。”一位长期跟踪美股市场的券商宏观策略分析师告诉记者。
而A股上市公司盈利能力正在改善。今年上半年，全部A股可比上市公司实现营业收入23.37万亿元，同比增长10.40%。实现归属于上市公司股东净利润2.13万亿元，同比增长7.56%。相比今年一季度虽然有回落，但上市公司ROE为9.36%，环比一季度提升0.06个百分点。有专家预计，今年大规模减税降费政策实施，不仅给上市公司送来“真金白银”，更促进了且转型升级，增厚上市公司业绩。中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群在接受媒体采访时表示，近年来，国家连续出台的减税降费政策措施，对改善上市企业经营状况、减轻税收负担、增强企业盈利能力具有重要推动作用，预计三季度上市公司业绩有望继续增长。
因素二：利率及市场流动性
“利率、流动性与股市，虽然特别宏观，但关系较为密切。利率走低，流动性充足，股市往往会有不错的表现。反之亦然。”深圳一位阳光私募负责人对广州日报全媒体记者表示。因此，他认为，相对宏观基本面，利率和流动性对个股的影响仅次于上市公司盈利能力。
2000年以来，央行分别在2008年9月、2012年6月以及2014年11月开启降息周期。上证指数在2009年出现一波大涨，2014年-2015年再度上涨。“股价上涨的核心就是有资金去购买，利率走低直接降低了资金成本，会刺激或吸引场外资金入市。但仅是利率下降，并不一定带来牛市，如果叠加基本面改善，股市上涨的概率较大。”上述这位阳光私募负责人指出。
在流动性方面，市场较为熟悉的M2和大盘指数关系并不密切，而M1与M2增速差却与上证指数走势的关联度高，虽然有一定的时间偏移。
在2005年以来的资本市场上，当M1增速显著低于M2增速时，大盘一般处于底部状态。如2005年，2009年和2013年。当M1增速明显高于M2增速时，大盘指数往往又处在高位甚至是阶段性顶部，只是二者在时间上有滞后性，2007年、2009年和2015年都是大抵如此。从最新的数据来看，M1和M2增速之差在今年一季度已经开始转向，差距开始缩小，其中，今年1月份M1增速低于M2增速8个百分点，到8月份已经缩小到4.8个百分点。
因此，有分析认为，从目前趋势来看，货币政策持续性较强，预计M1与M2的增速差值在2019年上升是大概率事件。因此，大盘指数也有望维持震荡上行的走势。
因素三：对改革开放政策预期
“今年股市的一个看点就是改革和开放。”上述某券商宏观策略分析师告诉记者。实际上，记者对比发现，市场对改革和开放的预期，已经成为推动股市上涨的重要因素之一，今年密集的开放动作是否能再次提升市场活跃度值得期待。
2014年前后，国家推出一系列改革措施，涉及金融、财税、国企改革、行政审批、户籍和土地以及人口政策等。而且几乎每个领域的改革几乎都带动相关板块的上涨，其中国企混改主题表现最突出，如中粮科技前身中粮生化从2014年7月9日到2015年8月份累计上涨了近6倍，即使2015年6月市场出现非理性波动，但该股很快修复并再创历史新高，类似走势还有“中粮系”其他个股，“国投系”“招商系”等国企改革板块均获得资金的高度关注。
而今年改革和开放政策也很多，特别金融领域的对外开放。7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室宣布11条金融业对外开放措施，如鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司；取消境内保险公司合计持有保险资产管理公司的股份不得低于75%的规定，允许境外投资者持有股份超过25%；将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年等。9月10日，国家外汇管理局宣布，决定取消QFII和RQFII投资额度限制，同时取消RQFII试点国家和地区限制。
而MSCI、富时罗素以及标普道琼斯等国际三大指数均将A股纳入，为A股带来更多的国际资本。摩根士丹利发布研究报告称，2019年将成为A股外资流入规模的“纪录之年”，预计外资被动、主动流入A股的规模合计将达到700亿至1250亿美元，远高于此前三年350亿美元的平均水平。
·科技股回调后仍为市场主角·
经济增长的驱动力将由人口红利和资本要素转向技术进步和效率提升上，资本市场结构性特征也会明显。如房地产等传统产业将逐步回归，而在拥有技术和效率优势的科技领域有望诞生一批盈利能力高的优质上市公司。今年以来，A股三大指数虽然集体上涨，但结构性特征非常明显，其中，以白酒、调味品为代表的消费股和以半导体、集成电路为代表的科技股表现靓丽。而地产、钢铁、煤炭等周期板块明显落后。
以房地产为例，今年前8个月，全国房地产销售面积累计同比降幅再度收窄。不少乐观者开始看好地产股。招商银行研究员杨荣成就表示，8月份销售数据变数是房企迫于融资端收紧的压力，从而加速推盘和销售，但“我们认为随着购房者对于房价上涨的预期逐渐回落，持币观望的情绪可能会有所蔓延。”杨荣成认为。
与传统产业不同，消费和科技板块今年以来受到追捧，特别是科技股。即使上周出现快速调整，多数个股年内涨幅也翻倍。截至9月30日收盘，A股30只百元股中，互联网、元器件、半导体、通信设备以及信息软件等科技股共15家，占比高达50%。其余为白酒、调味品和生物医药等消费类个股。
财通证券分析师指出，“短期的扰动并不会改变新兴产业作为我国战略发展方向。”优质的新兴产业个股将逐渐步入业绩释放期，业绩向好叠加政策支持，科技板块调整过后仍将迎来布局机会。根据同花顺ifind系统数据，截至9月30日，495家A股上市公司披露了2019年三季报业绩预告，预喜比例为43.67%。若按照“预告净利润同比增长下限”来看，计算机、通信、电子、食品饮料等行业高增长的公司数量居多。
因此，未来拥有品牌、技术、效率优势以及引领社会进步的新兴科技类企业有望脱颖而出。
