近期，9月及三季度经济数据陆续发布。招商证券研发中心宏观首席分析师张静静在接受《证券日报》记者采访时表示，出口再提速、消费改善、基建投资边际回暖，叠加增长目标完成基本无虞，四季度经济韧性有望延续。
张静静表示，今年以来进出口数据均超预期，与AI（人工智能）硬件繁荣有明显关系。前三季度我国集成电路出口金额同比增长108.1%，进口金额同比增长63.5%，均大幅好于去年同期水平。从目前情况看，四季度初我国出口金额在AI产品和传统商品的带动下，将继续保持快速增长。
从具体品类看，出口改善的范围正在进一步扩大。张静静进一步分析，9月汽车出口金额增长62.0%，较8月的43.2%明显加快；按海关商品数量数据计算，汽车出口数量同比增长约55%，高于8月约38%的增幅，平均出口单价同比仅上涨约4%，说明当月汽车出口提速主要来自数量扩张。传统消费品方面，玩具出口金额增长40.8%，服装、纺织品、家具分别增长23.8%、19.0%和22.0%，均较8月明显改善；家电出口金额增长31.7%，数量同比增速也从8月的接近零提高至约25%。这些变化表明，出口需求改善已开始向部分传统消费品扩散。
基于出口改善的广泛性，张静静将全年出口增长基准从此前15%左右上修至19%左右。她表示，前三季度美元计价出口总额同比增长21.3%，较前8个月的19.3%进一步提高。根据已公布金额测算，即使四季度同比零增长，全年出口总额仍可同比增长约15.7%。考虑全球AI投资需求延续、汽车出口数量扩张以及传统消费品改善范围扩大，全年出口总额实现19%左右的同比增长具备较强支撑，四季度出口总额同比增速中枢大概率低于9月，但持续保持两位数增长仍有基础。
在外需保持韧性的同时，内需端的消费数据也在改善。张静静分析，9月消费改善的动力来自多个方面：一是中秋、国庆假期较为接近，通过带薪年假可能提前拉动了9月消费数据；二是一线城市房价的边际改善，提升了居民财产净收入增速。往后看，10月国庆长假以及更多地区实行中小学生春秋假制度都有助于释放居民消费需求。若全国房价能够保持环比改善、同比降幅收窄的趋势，消费的拐点有望临近。
消费与出口的改善，也为全年增长目标的完成提供了支撑。张静静表示，全年GDP（国内生产总值）4.5%的增速底线目标完成难度不大。前三季度GDP增长4.6%，三季度4.5%；按2025年GDP140.19万亿元、前三季度占比约72.4%测算，四季度只要增长4.2%左右，全年就能达到4.5%，下限目标可以完成。四季度还有8000亿元新型政策性金融工具、5500亿元地方政府债务结存限额、PSL（抵押补充贷款）降息扩围、房贷贴息等工具，GDP达到4.2%以上的概率较高。出口一直超预期降低了年内财政进一步发力的诉求，预计财政政策后置。叠加后续出口放缓概率增加，明年内外部需求或趋于平衡。
在政策工具中，投资端的支撑作用也在逐步显现。张静静表示，8月末以来投资支持政策陆续出台，包括新型政策性金融工具陆续发行、结构性政策工具进一步优化，尤其是将“六张网”纳入PSL支持领域。财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中2500亿元明确用于支持扩大地方有效投资。基于此，预计年内投资形势将边际改善。
