10月23日，伦敦现货黄金延续隔夜跌势，连续第三个交易日下行，盘中一度失守4000美元/盎司，最低下探至3986美元/盎司，创7月中旬以来新低。截至发稿，伦敦金现报4022美元/盎司。受此拖累，国内多家金店足金首饰价格应声下调，单克跌幅普遍超30元，周大福报价1208元/克，老凤祥报价1212元/克，周生生报价1206元/克。有投资者感叹：“这行情太难做了，还是平仓离场吧。”
“国际金价单日剧烈回调，这打破了持续近1个月的震荡格局。短期来看，金融市场显现出流动性收紧的苗头。背后原因是过去13个交易日，费城半导体指数自高点回落，最大跌幅达到20%，这引发了市场对于美股AI泡沫破裂的担忧。其次，隔夜美国科技股集体跳水，引发市场恐慌，加剧了短期抛售，也抽走了黄金市场的流动性，白银同步大幅走弱。”北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示。
避险逻辑阶段性失效
“国际金价大跌的核心驱动是油价上涨强化了美联储高利率预期，中东地缘紧张推升国际油价，胡塞武装对沙特能源设施发动袭击、美国与以色列制定针对伊朗的军事打击计划，加剧了原油供应中断担忧，这也导致美油、布油延续高位偏强运行。”中州期货高级分析师王盛浩接受《华夏时报》记者采访时表示。
王盛浩表示，油价走高直接点燃通胀反弹预期，市场重新定价美联储货币政策维持紧缩的时长，黄金作为不生息资产，持有成本随之上升，资金从黄金市场流出。此外，短期获利盘集中兑现，叠加避险情绪阶段性回落，进一步施压金价。此前金价受美国政府关门风险、贸易摩擦担忧推动持续走高，积累了大量获利盘。
“随着白宫释放政府关门危机有望本周内解决的信号，叠加贸易关系释放缓和迹象，市场避险需求快速回落，短期交易资金集中离场止损，进一步放大了金价的下跌幅度。此外，市场提前为下周美联储议息会议做头寸调整，部分多头选择提前落袋为安，也加剧了日内波动。”王盛浩称。
与此同时，许亚鑫也表示，由于全球股市的集体回调，美债市场反而成为资金避风港，资金目前并未进入黄金市场避险，而是大量流入美债。隔夜10年期美债收益率一个月来首次跌破5%。对政策利率更为敏感的 2 年期美债收益率创下 8 月以来最大单日降幅，这说明市场在提前交易经济衰退预期。
值得关注的是，截至10月17日当周，COMEX黄金投机性头寸转为净多头，单周大增5.66万手，最终净多头达到4.19万手。对此，王盛浩表示，黄金价格回调，但净多暴增，这是典型的“下跌中有人接货”的背离信号，说明机构在借回调建仓。不过，在10月22日的日内大跌中，期货市场短期多头集中平仓离场，止损盘涌出进一步助推跌势，呈现出多头集中止损抛售的特征。
“当前市场资金呈现分化格局，长期配置资金并未大规模撤出。全球实物黄金ETF持续获得资金净流入，9月净流入规模达100亿美元，持仓量创下历史新高。这说明短期交易型资金对利率预期变化高度敏感，选择抛售离场，但长期配置型资金仍看好黄金的避险与抗通胀属性，并未跟随抛售，空头头寸的增加主要集中在投机盘层面。”王盛浩称。
美联储官员释放鹰派信号
在金价大跌之际，整个行情的主线依然锚定在美联储政策预期。许亚鑫表示，近期拥有投票权的FOMC官员集体表态，通胀韧性较强，能源价格上行会推高通胀尾部风险，不排除年内再度加息的选项，点阵图也保留了年底加息的可能性；在油价上行催化下，市场上调 12 月加息概率，此前美债实际收益率快速上行，黄金作为无息资产，持有机会成本抬升，这是压制金价最核心的宏观主线。
与此同时，王盛浩也表示，美联储加息预期是本次金价大跌的核心驱动因素之一。油价上涨推升通胀粘性担忧，市场对美联储维持高利率甚至继续加息的定价快速升温，这是压制金价的核心逻辑。芝商所FedWatch工具显示，10月22日市场预期美联储10月会议维持利率不变的概率为83.9%，但12月加息25个基点的概率高达90%，利率高位停留的时长远超此前市场预期，直接抬升了黄金的机会成本，推动金价下跌。
“近期有投票权的美联储官员整体偏向鹰派，但对加息节奏持谨慎态度。理事沃勒表示，未来仍需进一步加息以遏制通胀，但加息时点具备灵活性，无需连续会议行动；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利明确表示，今年再加一次息，2027年还可能再度加息，中性利率水平高于此前预估；理事鲍曼则表示，目前暂无必要进一步调整利率。整体来看，多数票委认为年内仍存在加息可能，但倾向于观察更多经济数据后再做决策，12月是当前市场共识的加息窗口。” 王盛浩称。
此外，近期中东地缘冲突有升级的迹象，由此引发的原油供应担忧持续推高油价。与传统避险逻辑不同，本轮油价上涨并未带动黄金避险买盘，反而通过通胀路径传导为货币政策利空，油价走高加剧通胀反弹压力，倒逼美联储维持紧缩立场，令无息黄金遭遇抛压。
王盛浩表示，这种“油价涨、金价跌”的背离，是货币紧缩周期下的典型特征。在滞胀初期或强紧缩周期中，名义利率的上升速度会超过通胀预期的升温幅度，进而推高实际利率。金价与实际利率高度负相关，当实际利率因油价推动的加息预期快速上行时，即便存在地缘避险情绪，资金也会优先流向高息美元资产，导致金价与油价走势反向。只有当通胀失控、央行失去对物价的控制时，黄金的抗通胀属性才会主导行情。
金价等待企稳信号
随着金价持续下跌，影响金价走势的各类因素也引发外界关注。对此，王盛浩表示，核心因素仍是美联储货币政策路径与通胀数据。10月27日—28日的美联储议息会议、12月议息会议是关键节点，会议表态与经济预测将直接影响利率预期。
与此同时，美国PCE、CPI等通胀数据，以及非农就业数据将决定加息节奏，若通胀粘性超预期，金价将继续承压。此外，美债收益率走势也至关重要，10年期美债收益率若维持在5%以上，黄金的机会成本将持续处于高位。对此，王盛浩表示，地缘局势与实物需求将形成底部支撑。中东局势演变直接影响油价与通胀预期，若冲突超预期升级，避险需求可能重新主导行情。
“若局势缓和，油价回落则会带动加息预期降温。全球央行持续购金、四季度黄金传统消费旺季的实物需求，将对金价形成底部支撑。另外，11月美国中期选举结果，可能重塑市场对美国财政赤字与债务可持续性的定价，进而影响美元与黄金的走势。”王盛浩称。
此外，对于美元指数，王盛浩表示，当前美联储加息预期仍在升温，12月加息概率超过90%，美国经济相对非美经济体的韧性更强，但12月加息预期已经充分计价，短线美元指数依旧有回调风险。从中长期来看，美元依旧有不小反弹概率，但是空间不会很大，大概率维持高位震荡格局。
“一方面，欧元区、日本央行货币政策逐步转向收紧，与美联储的利差将逐步收窄，限制美元上行空间；另一方面，美国财政赤字与债务问题的长期担忧，以及全球去美元化趋势，会对美元形成长期压制，预计四季度美元指数大概率在99—103区间双向波动，趋势性单边上涨的条件尚不具备。”王盛浩称。
针对国际金价后期走势，许亚鑫表示，对于投资者而言，当前行情波动极大，切忌单边追空或抄底。金价企稳需要两个信号，美债实际收益率拐头下行、抛压衰竭，资金不再集中离场。黄金日线重要支撑位于3940—4000美元/盎司区域；交易上短线以轻仓顺势为主，严格设置止损，长线资金不宜一次性重仓，等待企稳信号分批布局。
“相较于金价，白银波动显著大于黄金，工业属性叠加投机资金占比更高，下跌弹性更强。由于白银没有央行购金的托底保护，一旦宏观流动性收紧，去杠杆带来的下跌速度往往快于黄金；交易策略上建议降低仓位，规避高波动风险，短线博弈盈亏比不占优，等待美元走弱、实际利率回落之后再考虑逢低配置。”许亚鑫称。
许亚鑫表示，整体判断，美元短期具备继续走强的基础，只要通胀韧性、加息预期维持，美元指数易上难下；但如果后续通胀数据明显降温、加息预期回落，美元将迎来阶段性回调，尤其是市场已经逐渐出现从交易通胀向交易衰退切换的逻辑转变。支撑黄金的长期底层逻辑并未消失，央行持续购金、全球债务风险仍是重要利好因素。本次属于高位宏观预期驱动的深度回调，不是趋势反转，但短期将进入震荡磨底阶段，操作上优先控制仓位，等待宏观预期明朗后再调整方向。
