10月22日，A股表现低迷，创业板指跌逾4%，近5000只个股收跌，通信、传媒、电子、有色等行业领跌。
受访人士告诉记者，这本质上是一场情绪性的集中宣泄，而非基本面发生了质变。中长期来看，A股仍需经历1—2年的震荡调整来消化估值与筹码结构，真正的趋势反转条件尚不成熟。目前以四至五成仓位交易应该会更安全一些，进可攻、退可守。
A股低开低走
周四指数低开低走，沪指收跌1.48%报3658.03点，创业板指收跌4.37%报2576.9点，深证成指收跌2.96%。上证50、北证50跌近1%，沪深300跌近2%，科创50跌约3%。
量能放量1000亿元，沪深京三市日成交额增至1.54万亿元。杠杆资金方面，截至10月21日，三市两融余额降至2.48万亿元下方。
银行、参股保险、通信运营、白色家电护盘，电子元件、CPO（共封装光学）概念、PCB（印制电路板）、光通信模块、光电子器件板块大跌。
再看31个申万一级行业，仅有家用电器微红，银行、食品饮料、非银金融微跌。
19个板块跌逾2%，通信板块收跌6.17%，传媒、综合跌近5%，电子、轻工制造、社会服务、基础化工、房地产跌逾3%，有色金属、计算机、医药生物等跌幅紧随其后。
市场持续弥漫亏钱效应，4999只个股收跌，其中55只个股跌停；535只个股收涨，其中33只个股涨停。当日有4只个股日成交额超过100亿元，为热门科技股，均下跌。中际旭创收跌8.76%报590.11元/股，宁德时代收跌3.29%报220.41元/股，长鑫科技收跌3.1%报39.7元/股，新易盛收跌12.28%报258.01元/股。
多重压力重挫
为何周四A股大跌？对此，桓睿天泽总经理莫小城表示，主要还是前期科技板块涨幅过大，部分公司估值偏高，叠加外部环境的不确定性，导致资金集中兑现，市场情绪受到明显影响。具体原因主要有三层：第一，全球风险偏好降温，高估值成长资产形成持续的估值压制。第二，高位拥挤交易集中兑现。前期光模块、算力、CPO等方向涨幅巨大、交易拥挤度极高，又逢三季报验证窗口，市场定价从“信仰”转向“业绩”，获利盘集中兑现放大了调整幅度。第三，海外产业政策扰动被情绪放大，光模块3.2T限制传闻、PCB采购限制及美国“337调查”等反复扰动，叠加传媒等前期热点补跌，最终形成普跌局面。
金信基金旗下基金经理刘尚分析，A股下跌的主要原因包括：一是AI硬件核心公司业绩传闻、海外避险情绪、AI投资回报争议和国内筹码出清相互叠加的结果。
二是海外压力。美国中期选举临近，地缘局势、通胀、利率和AI监管预期同时升温，全球资金自然会降低风险偏好。
三是A股自身的筹码结构。当市场缺少增量资金，而部分资金又需要控制回撤时，大家会优先卖出流动性较好的重仓股，于是容易形成“股价下跌—净值承压—进一步减仓”的反馈。
飞旋兄弟投资总经理陈旋认为，A股大跌是多重压力的集中释放，本质是情绪与资金面的负反馈。
价远投资董事长洪雷分析称，A股午后进一步走低，本质上是一场情绪性的集中宣泄，而非基本面发生了质变。权重龙头业绩不及预期点燃了恐慌，机构与融资盘在净值压力和被动平仓的边缘被迫减仓，形成了“多杀多”的负反馈，两融余额短期内快速缩水超千亿元即是佐证。这种下跌幅度在短期内已明显偏大，一旦这波情绪性杀跌告一段落，市场大概率会迎来一轮技术性的超跌反弹。
通信等科技股领跌
通信等科技板块领跌，且跌幅较大。事实上，下半年以来，科技股持续回调，拖累整个市场信心。
“电子和计算机板块大跌，本质上还是之前科技板块继续瓦解的过程，而传媒更多的是前一段时间反弹后的补跌。”天朗基金总经理陈建德指出，上半年对于科技股的极致抱团，极大地提高了市场的人气与风险偏好。但是极致的抱团后瓦解速度很快，很多投资者亏损特别厉害，导致大量投资者的情绪极度低迷，带动市场几乎没有差别地大幅度下跌。
刘尚进一步指出，在较弱的行情中，盘中仍能看见做多力量，而且结构上同样并非全线熄火。人形机器人方向逆势活跃，部分半导体、封测和算力个股也保持韧性。这种表现说明资金并未彻底离开成长资产，而是在回避高拥挤、高预期的环节，同时寻找业绩可验证、筹码相对清晰的细分方向。市场从普涨转向分化并不舒服，却也是高估值板块重新形成合理定价的过程。
“本质上，这是信心不足下的缩量博弈，而不是基本面转向。”资瑞兴投资研究总监邢奕才告诉记者，这是内外因素叠加下的“存量换挡”，不是增量资金撤退，是存量资金在换方向。险资与“固收+”的兑现资金尚未完全消化，科技龙头前期仓位拥挤，机构抛压还在释放。外部看，美债收益率处于高位、降息预期后延，对估值形成压制；隔夜美股收涨而A股背离，恰恰说明当前是内资主导的缩量博弈。
见底企稳几大信号
A股到底还要跌多久，何时见底？莫小城认为，这很难准确判断，短期可能还会有反复。
“尾盘拉升说明抄底资金持续流入，市场点位进入磨底区域。”中安鼎盛投资合伙人陈伯仲认为，短期A股已经进入磨底区域。情绪指标已触底，ETF资金逆势流入是积极信号。近期反弹是大概率事件，重点关注三季报落地后业绩担忧缓解，以及海外利率预期能否企稳。
陈建德表示，市场底部企稳的迹象重点关注三个方面：第一，这波行情领跌的科技股板块是否能够止跌，或者是跌幅放缓。第二，最后一跌很可能是放量大跌，最近这一两个星期市场的日交易量在1.5万亿元左右，放量不充分，换手不够充分。第三，国家队何时能够在某一天以较大的量买进，把指数拉起来。
邢奕才表示，具体点位不作判断，但底部区域可以跟踪三个可验证的信号：一是量能修复。当前成交连续低于1.5万亿元，处于近两年低位。若成交重回2万亿元，或持续保持在1.5万亿元以上，才说明增量资金回归。在这之前，市场以磨底为主。
二是机构抛压出清。这一轮的空方主力是险资与“固收+”的兑现盘，已经释放一部分但尚未结束，需要等三季报窗口（11月前）业绩不及预期的风险释放完。
三是宏观流动性的托底。金融街论坛上，央行提出设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，并在研究将隔夜回购利率作为主要政策利率，部分机构将其解读为“变相降息”、利率中枢下移，构成中期支撑。三者之中，量能与信心共振，才谈得上全面反弹。
不轻易割肉出局
备受投资者关注的是，A股持续低迷，该割肉还是抄底，当下如何持仓布局？陈伯仲建议，策略上不轻易割肉出局，可适当进行补仓、调仓，底仓可配置现金流稳定的煤炭、券商、创新药等板块。
“这是一场幅度较大的风险释放，但还不能简单等同于产业趋势终结。”刘尚认为，短期内，科技板块可能继续反复，反弹也不会一蹴而就；然而，盘中的ETF承接和多次回升表明，市场已经存在愿意在低位接盘的资金。等传闻被财报验证、选举不确定性逐步落地、拥挤筹码得到进一步消化，市场对科技成长的判断会重新变得清晰。
陈建德则认为，目前国家队整体可能还是“以托为主”，并未主动大幅地拉升市场。当下在交易方面，右侧交易可能更稳妥一些，等右侧信号比较明显出来后，再大量地介入。目前以四至五成仓位交易应该会更安全、合适一些，进可攻、退可守。
陈旋表示，近期反弹是大概率事件，重点关注三季报落地后业绩担忧缓解，以及海外利率预期能否企稳。
“中长期来看，A股仍需经历1至2年的震荡调整来消化估值与筹码结构，真正的趋势反转条件尚不成熟。”洪雷提醒称，就当前板块表现而言，领跌的是AI硬件与新能源等成长方向，而油气、电力、煤炭等红利资产持续逆势吸金，跷跷板效应显著。因此，持仓管理上应继续将稳健的红利策略作为底仓，用以对冲波动，对超跌反弹可轻仓参与，但不宜恋战。
邢奕才建议，控仓、不追高、等待信号，机会在“深回撤+高景气”的错配里。当前是缩量磨底，总仓位保持中性偏防御，单日消息驱动的题材（如数据要素、短剧）不宜追高，仅以试仓参与；重点回避估值仍在高位、机构抱团已经松动的品种，把子弹留给业绩确定性强的超跌龙头。近期可以看超跌科技的修复。AI算力产业链平均回撤接近40%，但明年业绩仍处在景气区间，“深回撤+高景气”的错配本身就是修复的温床，方向上关注半导体、存储、CPO等国产替代环节。中线继续看好人工智能、半导体、创新药、商业航天等高景气赛道，但节奏上要等三季报出清与量能回升，再谈加配。
