森马服饰(002563)日前披露2026年一季度报告，一季度公司实现营业收入34.49亿元，较上年同期增长12.03%；归母净利润为3.11亿元，较上年同期增长45.25%；扣非净利润为2.98亿元，同比增长54.1%。经营活动产生的现金流量净额为3.34亿元，同比大增118.95%。
根据森马服饰此前发布的2025年年报，公司2025年增收不增利，实现营业收入150.90亿元，同比增长3.17%，归母净利润8.92亿元，同比下降21.54%。
森马服饰创建于2002年，是一家以虚拟经营为特色，以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团，旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。
分产品看，2025年，公司休闲服饰收入40.55亿元，同比下降3.22%，占营收比例降至26.87%；儿童服饰收入108亿元，同比增长5.18%，占营收比例升至71.57%。
分地区看，境外收入同比大增58.06%至1.27亿元，不过占营收比例仍不足1%。
截至2025年底，森马服饰共有7931家实体门店，较上年底减少314家。其中直营1028家，加盟6872家，联营31家。同时，公司在淘宝、天猫、唯品会、抖音等国内知名电子商务平台建立了线上销售渠道。
从成本端来看，森马服饰2025年营业总成本为134.38亿元，较上年增加逾6亿元。其中，销售费用为42.35亿元，同比增长12.88%，公司称主要系本期线上平台投流费增加和线下新开门店相应费用增加所致。
与此同时，公司研发费用为3.02亿元，同比减少1.24%。研发人员数量从上年的769人减少至726人，减少幅度为5.59%。
可以看出，森马服饰销售费用为研发费用的14倍，销售费用增长侵蚀利润。
