10月29日早盘，A股低开低走，创业板指盘中大跌4%，全市场超4400股下跌。

　　盘面呈现极致分化：一端是建行、工行、农行、交行、邮储银行盘中齐创股价历史新高，建行、工行体量更是双双突破3.1万亿大关，分列A股市值榜前两名；另一端，光模块、存储、PCB等AI硬件再度重挫。

　　天孚通信逼近20%跌停，新易盛跌超9%，昨天暴涨10%的中际旭创今日跌近7%；佰维存储跌近14%，光库科技、罗博特科、源杰科技等均跌超10%。


　　此外，中国神华涨超3%股价创新高，受资本市场波动拖累、Q3净利均大幅下滑的中国太保、中国平安也飘红，高股息资产再度成为资金“避风港”。

　　市场为何上演极端“跷跷板”？

　　有观点认为，谷歌财报爆雷，令AI回报焦虑重燃，或是今日大跌的最直接导火索。

　　美股盘后，Alphabet公布三季报：营收略低于预期；每股收益2.12美元，远低于华尔街预期的3.02美元；自由现金流连续第二个季度为负、达-91亿美元；约87亿美元的股权投资亏损主要由SpaceX持股减值所致。财报公布后，谷歌美股盘后股价一度跌超11%。

　　作为全球AI资本开支的风向标，谷歌的投入产出比遭质疑，直接传导至A股算力硬件链。即便是微软Azure以48%的增速超预期、盘后涨近3%，依旧“独木难支”。

　　与此同时，全球央行紧缩共振，高利率环境的持续也对科技成长股估值形成压制。

　　美联储今日凌晨虽“按兵不动”，符合市场预期，但理事库克、克利夫兰联储主席哈马克投下反对票、主张立即加息25个基点；声明将经济活动描述上调为“强劲扩张”，重申“通胀仍偏高”，令12月加息预期升温。

　　此前，加拿大央行已宣布三年多来的首次加息，并上调2027年通胀预测至3.1%，行长麦克勒姆直言“货币宽松的空间有所缩小”。

　　还有一点就是业绩验证期的“落空”。

　　天孚通信第三季度营收同比增长31.5%，归母净利润同比增长55.3%、环比增长23.47%——数字并不差，但放在超90倍的动态市盈率上，这份“好”似乎已经不够。佰维存储Q3净利润虽然同比暴增525%，但环比大幅下滑62%，边际动能的明显减弱也反映到了股价之上。

　　机构怎么看：哑铃策略依旧有效

　　中信建投认为，本轮科技成长板块的调整幅度和速度已达历史级极端水平，短期卖压充分释放后存在技术性反弹空间，但这更多是超跌修复而非趋势反转；在资金筹码、海外加息与地缘因素未实质缓解前，科技板块中期走势仍将以震荡筑底为主。

　　兴业证券此前表示，FCC政策传闻属于研究机构对潜在政策的分析推演，并非正式公布的规则，仅凭现阶段传闻，尚不足以认定国内光模块企业的市场份额或国产替代空间将实质性收缩。

　　万联证券则指出， OCP峰会上英伟达与思科推出的USFP新型可插拔光模块、中际旭创展示的Open CPX MSA方案，打破了“CPO会全面替代可插拔”的固有路径预期，可插拔方案生命周期有望延长。

　　红利方向上，长江证券表示，四季度仍是红利资产的重要配置窗口，年内高股息银行股仍有机会创新高；东方红资管指出，保险新规要求险资更加重视净投资收益对负债成本的覆盖，而净投资收益的重要来源正是股息分红，这为红利资产带来制度性的配置资金。

　　“若后续出现云厂商下调资本开支指引，A股算力链将从杀估值进入杀盈利。”中信建投证券在10月中旬的研报中表示，四季度，以高股息低估值防御链为底仓，以政策与情绪驱动的内需/应用链和业绩确定性方向为进攻，对高估值算力硬件维持观望。

　　华泰策略在最新研报中指出，按照相关框架构建红利轮动策略，10月模型相对推荐乳品、银行、水电；11月相对推荐乳品、银行、高速公路。此外，钢铁、火力发电景气有所改善但动量仍偏弱，关注其后续走势。