美联储官员在本周召开政策议息会议之际，外界预计他们将就央行能否、应不应该以及将要采取何种措施，来应对短期内毫无消退迹象的通胀问题展开激烈辩论。
按照日程安排，美联储将于北京时间周四凌晨2点公布10月利率决议，美联储主席沃什则将于2点半召开例行新闻发布会。目前市场普遍预计，继9月份加息25个基点后，美联储此次会议料将维持利率不变。芝商所的美联储观察工具显示，美联储今晚加息的概率仅有约7%。
不过，尽管此次利率变动的可能性微乎其微，但投资者料将密切关注政策制定者——尤其是美联储主席凯文·沃什所释放的关于未来利率行动的线索。
德意志银行美国高级经济学家Brett Ryan表示，他将密切关注沃什就未来政策动向释放的信号。
Ryan在致客户的报告中写道，“美联储主席可能会释放信号，表明近期通胀数据强化了9月会议时的判断——即后续仍有必要进一步收紧政策。但跳过10月加息，能给官员们留出更多窗口期来研判数据走势。”
通胀顽疾犹存下的“停顿”
最新出炉的美国通胀数据，几乎没有带来任何物价缓和迹象——年初以来的通胀压力仍在持续发酵。
作为核心参照指标，美国9月消费者价格指数(CPI)同比涨幅达3.7%，能源价格暴涨是主要推手。即便剔除波动剧烈的食品与能源成本，核心CPI同比涨幅依然达2.6%——不仅显著高出美联储2%的政策目标，且较8月反弹了0.3个百分点，走势明显背离向好的预期。
但与此同时，最新宏观数据印证了房地产市场的进一步承压：超过7%的房贷利率令市场举步维艰。就业市场则陷入“不裁员、亦不招人”的胶着状态——裁员人数处于20世纪60年代末以来的历史低位，而失业者却屡屡陷入求职困境。
在当前形势下，沃什力主美联储采取更灵活的政策——避免透露政策走向，而是让市场根据最新数据自行解读信号——这使得政策校准变得更为复杂。
分析人士指出，本月暂停加息可能为美联储提供更多时间，以评估此前加息对经济和金融状况的影响。当然，若释放未来政策进一步收紧的信号，仍可能会给住房和劳动力市场带来更大压力。沃什及其同事必须表明，他们已做好遏制通胀的准备，同时避免过早承诺加息的幅度或速度。
本质上，美联储可以通过调整利率来抑制通胀，但在此刻评估基本面的关键关口，央行大概率会选择静观其变。至于下一步何去何从，市场与学界目前仍各执一词、分歧严重。
FOMC内部或仍分歧暗涌
美联储9月的加息决议是以全票一致通过的。但不少美联储观察人士预计，若本月美联储按兵不动，在手握今年投票权的12名官员中，仍可能会浮出两到三张反对票。
其中，克利夫兰联储行长贝丝·哈马克与达拉斯联储行长洛丽·洛根，被视作最有可能投下赞成加息票的异见者。
两位官员此前均曾表达过深层忧虑，认为美联储当前的政策利率水平尚未高到足以抑制经济过热、切实平抑通胀的地步。
颇具讽刺意味的是，部分经济学家指出，这些潜在的反对票对沃什和美联储而言反倒是一剂强心针——它向外界确证，决策层内部依然留存着支持继续收紧政策的强硬力量。
在9月的上一次会议上，沃什顶住特朗普施加的压力决意加息。这一举措有力回击了此前的市场疑虑——即外界曾担心这位新任主席会沦为马萨诸塞州参议员伊丽莎白·沃伦口中总统的“傀儡传声筒”。
要知道，特朗普在今年1月提名沃什之前曾公开宣称，他挑选的美联储主席必须支持降息。荷兰国际集团首席国际经济学家James Knightley表示，9月这次敢于违背白宫意志的加息，在很大程度上打消了市场顾虑。“就目前的表现而言，我认为市场情绪受到了极大提振。”
前路充满不确定性
显然，在今晚加息可能性不大的背景下，业内人士预计美联储决议最大的看点，仍是美联储是否会透露未来利率路径走向的线索。
根据芝商所的FedWatch工具，联邦基金期货市场的交易数据显示，FOMC本周加息的概率约为7%，但12月加息的概率超过80%。市场预计2027年3月将再次加息，随后在明年年底前进行最后一次加息的可能性约为五五开。
目前，关于美联储是否应该继续收紧政策，业界仍存在相当大的争议。例如，花旗集团分析师认为，未来几个月通胀数据的缓解将给美联储提供理由维持利率不变，甚至可能在明年开始降息，尽管该机构预测今年12月将加息。
安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃里安表示，他预计美联储还会进一步上调利率，但这一做法可能会是个错误，因为这将损害住房等脆弱领域，并加剧经济差距。
“我认为市场猜对了一半：美联储本次不会采取行动，但沃什不得不配以极具鹰派色彩的言辞来包装这一决定，因为各项通胀指标都比预期更顽固，”埃尔-埃利安周一接受采访时直言，“我的核心担忧在于，这在当下完全开错了药方。”
他补充道，解决通胀和国债收益率上升担忧的办法应该是“财政遏制，而非货币紧缩”。
“但我们最终等来的仍将是货币紧缩，这会引发我所说的‘1减X’困境：‘X’代表科技行业——这类资产具备韧性、受冲击有限；”埃尔-埃利安强调，“真正承受冲击的将是其余实体领域——房产按揭、汽车分期以及各类消费信贷，这些才是真正的承压重灾区。”
重大的执行风险
Evercore ISI首席经济学家兼央行策略主管Krishna Guha也指出，在这种情况下美联储犯错的可能性很大。
“沃什虽然声称不喜欢对投资者百般迁就，但他对市场风险保持警惕，理应能够展现出沉着稳健的姿态，”Guha周一在一份报告中表示。“但其中存在重大的执行风险。”
例如，美联储未详细说明其如何评估低通胀和充分就业这一双重使命所面临的风险，以及如何看待货币政策的紧缩步伐和力度，这带来了重大挑战。
美联储眼下在制定政策时，显然也亟需权衡金融状况。芝加哥联储的金融状况指数显示，自9月加息以来，受股市波动等因素影响，金融状况已出现轻微收紧。
美联储关键官员——如副主席杰斐逊和纽约联储主席威廉姆斯——最近的言论表明，每隔一次会议加息的可能性较大。但美联储究竟需要加息到什么程度，仍是个未知数。
Guha将沃什近日在曼谷向世界银行和国际货币基金组织发表的讲话，解读为与FOMC的“主流观点”一致。实际上，这意味着美联储将以“审慎且有条不紊的基准节奏——即每季度加息一次——推进政策，同时不排除根据沿途获得的信息调整步伐，也不排除最终可能需要加息的幅度，以及未来某个时间点可能需要加快加息步伐的可能性。”
“如果通胀持续高于预期和/或经济增长势头未出现放缓，美联储将进一步加息，”他补充道。
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